Жанр: Экономика
Международные экономические, валютные и финансовые отношения
...оведение политики жестких ограничений ни с
экономической, ни с социальной точки зрения неприемлемо для стран, где
часть населения и так уже живет в нищете и где развитие требует регулярных
и значительных инвестиций.
Однако даже частичный пересмотр долгов развивающихся стран мог бы
иметь дестабилизирующие последствия для международной банковской системы,
основного кредитора большинства этих стран. Обязательства основных
государств-должников банкам в конце 1987 г. составляли более 280
млрд. долл. (от общей величины долга в 500 млрд. долл.), и для крупных
американских банков эти суммы были сравнимы с совокупностью их собственных
средств. Таким образом, пересмотр этого долга мог бы пошатнуть
прочное положение некоторых крупных международных банков. Между тем
в условиях интернационализации банковской деятельности все крупные банки
связаны друг с другом многочисленными взаимными обязательствами,
и неплатежеспособность какой-либо страны, вызвав ослабление какого-нибудь
одного банка, могла бы оказать воздействие на всю международную
финансовую систему.
Финансовая взаимозависимость выливается, таким образом, в серьезную
проблему. Однако в то же время действия международного сообщества по
решению этих проблем по своей природе способствуют укреплению международного
сотрудничества.
П Проблемы, возникшие вследствие несбалансированности внешних
операций ведущих индустриальных стран
Сдвиг конъюнктуры, определившийся после 1983 г. в отношениях между
Соединенными Штатами и большинством остальных ведущих промышленно
развитых стран, вызвал появление очень большой несбалансированности
текущих платежей. В течение пяти лет, с 1981 по 1986 г., США прошли путь
от положительного сальдо к дефициту в 3,3 % их внутреннего валового продукта.
В то же самое время Япония эволюционировала от "почти равновесия"
к положительному сальдо более чем в 3 % своего ВВП, а Федеративная
Германия - от дефицита в 0,5 % к активу платежного баланса более чем в
2 % ВВП.
В течение нескольких лет кумулятивный дефицит и актив платежных
балансов резко изменили исторически сложившееся положение этих крупных
стран. В конце 1982 г. Соединенные Штаты были самым крупным
мировым кредитором, располагая совокупностью чистых долговых требований
на заграницу величиной около 140 млрд. долл. После 1986 г. они
стали нетто-должником. В конце 1987 г. их долг приблизился к 400 млрд.
долл., т.е. оказался в четыре раза больше, чем весь внешний долг Бразилии
или Мексики. Экстраполяции, выполненные на основе прогнозов ОЭСР,
допускают возможность чистой задолженности порядка 700 млрд. долл. в
Введение
конце 1990 г., т.е. около 15 % их валового внутреннего продукта в этот
момент.
В то же время Япония в конце 1987 г. располагала чистыми требованиями
на заграницу на сумму в 240 млрд. долл., и можно было ожидать
увеличения их объема до 500 млрд. долл. в конце 1990 г. А чистые требования
ФРГ, хотя и более скромные по своему объему, достигают уже почти 85
млрд. долл.
Установление между крупными промышленно развитыми странами отношений
нетто-должников и нетто-кредиторов рано или поздно создаст
проблемы экономической, а затем и политической зависимости. В самом
деле, по достижении определенного уровня задолженности возможность
прибегать к новым займам на рынках оказывается существенно ограниченной
и финансирование растущего дефицита может осуществляться не иначе
как посредством открытого вмешательства стран-партнеров или международных
организаций. Рано или поздно такое финансирование увязывается
с условиями урегулирования платежного баланса, затрагивающими выбор
экономической политики. С такой ситуацией в прошлом уже сталкивались
некоторые промышленно развитые страны. В связи со значительным
увеличением своего внешнего дефицита Франция вынуждена была в
1983 г. пересмотреть свою экономическую политику, чтобы не подняться
до такого размера задолженности, выше которого для обеспечения финансирования
экономики ей пришлось бы согласиться на обсуждение своей
экономической политики на европейском или еще более широком международном
уровне. Проводимая с тех пор политика ограничений позволила
нашей стране существенно сократить свою внешнюю задолженность и устранить
этот риск.
На примере Франции можно составить себе представление о развитии
финансовой взаимозависимости промышленно развитых стран и остального
мира с начала 80-х гг.
Внешний долг Франции более чем за год, исключая внешние позиции
банков и операции в валюте с нерезидентами, к концу 1980 г. поднялся до
123 млрд. франков, т.е. 27 млрд. долларов. В конце 1985 г. он достиг 469
млрд. франков, или 62,5 млрд. долларов, а в конце 1988 г. сократился до 380
млрд. франков (65,8 млрд. долларов). Частично этот долг уравновешивался
требованиями на заграницу. Чистый долг более чем за год, составлявший в
конце 1980 г. всего 20 млрд. франков, возрос до 200 млрд. франков в 19831984
гг. и с тех пор уменьшался, практически не переставая, составив в конце
1988 г. 45 млрд. франков. Однако компенсация долговых обязательств за
счет требований на заграницу не имеет под собой реальной финансовой
основы. В самом деле, требования Франции на заграницу в основном представлены
во франках, в то время как долговые обязательства страны по
большей части выражаются в другой валюте. Должниками Франции являются
в основном развивающиеся страны или страны Восточной Европы, платежеспособность
которых достаточно сомнительна или может стать таковой,
в то время как наша страна должна будет, что бы ни случилось, отвечать по
своим долговым обязательствам. Следовательно, в этом отношении Франция
находится в большой зависимости от нормального функционирования системы
международных финансовых отношений.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ, ВАЛЮТНЫЕ
И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
Эта зависимость еще сильнее проявляется в плане банковской задолженности.
Французская банковская система является одной из наиболее активных
в международной жизни. На практике это означает, что она берет большие
займы в другой валюте для финансирования кредитов на заграницу.
Часть этой посреднической деятельности осуществляется за счет преобразования
одних займов в другие: финансирование средне- и долгосрочных кредитов
частично осуществляется при помощи краткосрочных ссуд. По этой
причине ликвидность банков постоянно подвержена риску, от которого не
могут их гарантировать сами французские органы валютного контроля, так
как они не могут создать никакой валюты, кроме франка. Чтобы финансировать
эту деятельность, банки широко (гораздо шире, чем другие крупные
международные банки) используют межбанковские займы, составляющие
значительную долю их баланса (около 40 % в конце 1986 г.). Следовательно,
кризис международной банковской системы может особенно сильно отразиться
на них. Наконец, в Конце 70-х - начале 80-х гг. французские банки
особенно активно участвовали в финансировании развивающихся стран и
стран Восточной Европы; теперь их в значительной мере касается кризис
задолженности, несмотря на то что им все-таки удалось обеспечить погашение
существенной части соответствующих обязательств.
Финансовая взаимозависимость является реальностью в сегодняшнем
мире. Она способствует взаимопроникновению производственных инвестиций
и взаимопереплетению собственности в разных странах.
2.3. Международная мобильность факторов производства
Интенсификация товарного обмена сопровождалась, как и можно было ожидать
в условиях рыночной экономики, перемещениями факторов производства
- рабочей силы и инвестиций.
2.3.1. Миграции
Всегда существовали международные миграции рабочей силы, вызванные
разницей в уровне доходов, лучшими перспективами социального продвижения
или занятости или же попросту войнами или природными катаклизмами.
Население США, Канады, Австралии, Новой Зеландии и части Латинской
Америки полностью или частично состоит из потомков иммигрантов.
На протяжении веков произошло значительное смешение европейских
народов.
В течение последних тридцати лет значительно усилился процесс легального
и подпольного перемещения рабочей силы в международном масштабе,
в особенности между развивающимися и промышленно развитыми странами.
В конце 70-х гг. количество рабочих-мигрантов оценивалось в 20 миллионов,
в том числе 12 миллионов происходили из развивающихся стран.
Введение
Эти рабочие сконцентрировались в Северной Америке (6 млн.), в Западной
Европе (5 млн.), на Среднем Востоке (3 млн.), в Западной и Южной Африке.
Франция всегда была страной, гостеприимной для иммигрантов. Количество
иностранцев, проживающих в ней, увеличилось с 2 млн. в конце
1962 г. до 4,5 млн. в конце 1984 г.: они составляют 8 % французского населения.
В основном это португальцы (850 000), алжирцы (780 000), марокканцы
(520 000), итальянцы (430 000), испанцы (380 000). Более трети из
них составляет активное население.
С конца 70-х гг. в Западной Европе миграционные потоки существенно
замедлились вследствие порожденного подъемом безработицы почти повсеместного
перехода к политике ограничений. Но они продолжаются в США,
куда за 1980-1985 гг. ежегодно въезжало в среднем около 560 000 иммигрантов,
согласно официальным данным, в то время как число нелегально
проникших на территорию США оценивалось в 50 000 в год.
Это движение населения является источником многочисленных политических,
институциональных и социальных взаимозависимостей: статус иммигрантов
зачастую предполагает наличие соглашений или по меньшей мере
каких-то договоренностей между различными заинтересованными государствами.
В некоторых странах рабочие-иммигранты играют существенную
роль в обеспечении экономического роста: так, возможности развития малонаселенных
стран Персидского залива или, скажем, Ливии были бы сильно
ограничены при отсутствии рабочих-мигрантов. Во многих странах "третьего
мира" осуществление крупных инфраструктурных проектов или программ
индустриализации было бы невозможно без участия иностранных экспертов.
В ведущих промышленно развитых странах многие виды тяжелых или низкооплачиваемых
работ выполняются иностранцами (строительные рабочие,
чернорабочие и т.д.). С другой стороны, иностранные рабочие являются для
страны, которая их принимает, потенциальным источником проблем в отношении
их включения в национальное общество, компенсации различных
социальных расходов и перевода, в случае необходимости, их доходов в страны
происхождения.
Действительно, миграции рабочей силы порождают международное движение
денежных средств: согласно данным МВФ, в 1970-1980 гг. переводы
денежных средств рабочими увеличивались в мировом масштабе средними
темпами по 26,5 % в год; их сумма возросла с 3 до 24 млрд. долларов.
Соответствующие поступления составляли существенную часть ресурсов развивающихся
стран-импортеров нефти со средним доходом: как стран Южной
Европы, многочисленные выходцы из которых работают в Западной
Европе, так и тех стран "третьего мира", откуда рабочие направляются в
нефтедобывающие страны с избытком капиталов - например, очень много
пакистанцев работает на Среднем Востоке.
Возьмем пример Франции - в 1987 г. переводы сбережений иностранных
рабочих составили 14,8 млрд. франков. Из них 44 % направляется в
Португалию, 31 %-в Марокко, 10 %-в Испанию. Поступления такого
же происхождения (т.е. переводы во Францию сбережений французов, работающих
за границей) составили за тот же период всего 2,5 млрд. франков,
причем 42 % средств шло из соседних европейских стран, имеющих общую
границу с Францией (Германии. Швейцарии, стран Бенилюкса). К этим
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ, ВАЛЮТНЫЕ
И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
трансфертам добавляется часть операций, зарегистрированных в графе "заработная
плата и другие доходы наемного труда", которые соответствуют
платежам за границей вознаграждений или социальных пособий (в особенности
пенсий): вывоз средств составил 19,9 млрд. франков, против 16,7 млрд.
франков поступлений того же происхождения.
2.3.2. Рост прямых зарубежных инвестиций и значение
транснациональных корпораций
Инвестиции за границей и транснациональные корпорации - довольно старое
явление. В колониальную эпоху производство тропических продуктов на
плантациях, разработка рудников или месторождений нефти в странах "третьего
мира" осуществлялись чаще всего благодаря инвестициям промышленно
развитых стран. Первые транснациональные корпорации появились в обрабатывающей
промышленности, как в Европе, так и в США, еще в XIX в.
Кроме того, свобода капиталовложений включается в принципы либерализма:
выбор локализации инвестиций в зависимости от наличия и стоимости
факторов производства, сырья и энергии вполне укладывается в логику рыночных
отношений на международном уровне.
Тем не менее на протяжении нескольких десятилетий после окончания
второй мировой войны в международных отношениях почти никто не придерживался
принципа свободы инвестиций, в основном по политическим
мотивам. Стремясь избежать перехода от политической к экономической
зависимости, многие страны "третьего мира" проводили в 60-х - 70-х гг.
ярко выраженную националистическую политику: иностранные инвестиции
регламентировались более или менее жестко, в отдельных случаях даже запрещалось
передавать контрольный пакет местных предприятий под иностранный
контроль (например, в Бразилии или Мексике). Даже сами промышленно
развитые страны не избежали этих рефлекторных националистических
реакций. Во Франции вплоть до начала 80-х гг. в каждом конкретном
случае требовалось получить разрешение министра финансов, если иностранные
инвестиции (пусть даже европейского происхождения) составляли более
20 % капитала предприятия. До конца 70-х гг. по соображениям поддержания
платежного баланса оставались в силе ограничения на французские инвестиции
за границей.
Ситуация существенно изменилась в 80-е гг. Постепенно были отменены
валютные ограничения в промышленно развитых странах с рыночной экономикой;
национальные финансовые рынки открылись для иностранных
инвестиций; западная экономика становилась все более и более интегрированной.
Неполная занятость в Европе и отрицательное сальдо платежного
баланса США способствовали увеличению подвижности факторов производства.
Ведь иностранные инвестиции одновременно дают приток иностранной
валюты, что полезно для платежного баланса, и в перспективе увеличивают
количество рабочих мест и экспорт, уменьшают импорт, а также обеспечивают
длительный приток краткосрочных и долгосрочных иностранных сбережений,
что способствует развитию экономики страны. К подобному заключению
пришло сегодня большинство развивающихся стран, и их национаВведение
диетическая политика становится более гибкой, или даже наблюдается постепенный
отказ от нее.
В период между окончанием войны и первым нефтяным шоком зарубежные
инвестиции в основном осуществлялись американскими предприятиями.
Постепенно в течение 70-х и в особенности 80-х гг. на смену им
пришли европейские, а потом и японские компании. Согласно оценкам
СЕРП, ежегодный приток иностранных инвестиций увеличился с 6 млрд.
долларов в 1967 г. до 33,5 в 1980 г., а общая масса капитала за рубежом -
со 145 до 520 млрд. долларов. Доля США в потоке инвестиций сократилась
с 50 % в 1967 г. до 30% в 1973 г. и до 4 % в 1980 г. Вследствие конкуренции
увеличилась доля Европы и в еще большей степени - Японии. Это
движение ускорилось в 80-х гг. с ростом операций на финансовых рынках.
Что касается регионов, куда направляются зарубежные инвестиции, то и
тут очень велика доля промышленно развитых стран. В конце XIX в. европейские
инвестиции в США имели весьма существенное значение. Две мировые
войны и быстрый подъем американской экономики сделали их роль
ничтожно малой. В период между окончанием йторой мировой войны и
первым нефтяным шоком иностранные инвестиции шли в одном направлении
- из США в другие страны. В 1960-1968 гг. прямые иностранные
инвестиции в США составляли всего лишь несколько сотен миллионов долларов
в год; учитывая реинвестирование прибылей, масса иностранного капитала
в США увеличивалась с каждым годом не менее чем на миллиард
долларов, в то время как масса американского капитала за границей ежегодно
возрастала на 4-5 млрд. долларов. Начиная с 1973 г. положение изменилось
кардинальным образом. США стали осуществлять серьезный прием капитала.
Ежегодный приток иностранных инвестиций в США увеличился с 0,3
млрд. долларов в 1967 г. до 4,6 млрд. долларов в 1980 г., масса иностранного
капитала -с 10 до 66 млрд. долларов, и с тех пор это движение существенно
расширилось из-за потребностей финансирования текущего дефицита американского
платежного баланса. Естественно, Европа также остается зоной,
товароприятной для размещения инвестиций: в 1980 г. на нее приходилось
две трети потока иностранных инвестиций, в то время как в 1967 г. - только
половина. Более половины этого потока составляют инвестиции внутри Европы.
В Японию, напротив, попадает очень мало иностранных инвестиций,
и с начала 80-х гг. она стала самым крупным инвестором за границей.
Страны "третьего мира" по мере улучшения политической обстановки или
же международных механизмов защиты от некоммерческих рисков снова
становятся привлекательным местом размещения иностранных инвестиций.
Франция не осталась в стороне от процесса расширения инвестиций за
границей. В XIX-начале XX в. наша страна вложила много средств в свои
колонии; эти инвестиции были направлены прежде всего в сырьевые отрасли.
Затем этот поток замедлился. В течение последних лет он возобновился. В
первую очередь инвестиции направляются в промышленный, торговый и
банковский сектора промышленно развитых стран. Доля промышленно развитых
стран во французских зарубежных инвестициях увеличилась с 50 % в
конце 60-х гг. до 80% в начале 80-х; доля капиталов, направляемых в обрабатывающую
промышленность, возросла с 20 % почти до 50 %. Однако поток
французских инвестиций относительно невелик по сравнению с другими
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ, ВАЛЮТНЫЕ
И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
ведущими промышленно развитыми странами: вывоз, французских капиталов
составил лишь две трети прямых инвестиций Германии за 1974-1980 гг.
Несмотря на определенное ускорение этого процесса в последние годы, общая
величина французских капиталовложений за границей остается достаточно
скромной по сравнению с объемом инвестиций США, Великобритании,
ФРГ и Японии.
Расширение инвестирования за границей неотделимо от интернационализации
деятельности предприятий, увеличения числа транснациональных
корпораций и укрепления экономической мощи каждой из них. Сегодня в
обрабатывающей промышленности ни одна крупная промышленная группа
не может даже представить себе развитие своей деятельности в сугубо национальных
рамках. Во всех сферах рынки имеют масштаб по меньшей мере
континентальный и зачастую мировой. Стратегия многонациональных фирм
в части их зарубежных подразделений довольно быстро становится независимой
от национальных условий в их родных странах.
Таким образом, уже сегодня наблюдается широкий процесс глобализации
деятельности промышленных предприятий. Подобные процессы происходят
и в сфере услуг, в особенности финансовых. Некоторые операции, до
сих пор исключительные (как, например, приобретение японцами виноградников
и домов во Франции или же небольшого университета в США), свидетельствуют
о том, что начавшийся процесс интернационализации национального
имущества в будущем может получить бурное и неожиданное развитие.
2.4. Неизбежность координации экономической и
валютной политики
Рост взаимозависимости между рынками капиталов приводит сегодня
к необходимости достаточно четкой координации финансовой и валютной
политики разных стран. Более того, усиление взаимозависимостей в
области торговли и финансов, а также повышение мобильности факторов
производства делают неизбежной и глобальную координацию экономической
политики.
2.4.1. Необходимость координации валютной и
финансовой политики
Порожденная международным движением капиталов потребность в координации
денежно-валютной политики значительно увеличилась в ходе нарастающей
интеграции финансовых рынков, что и продемонстрировал биржевой
крах в октябре 1987 г.
D Последствия развития валютных рынков
В течение пятнадцати лет, прошедших после окончания второй мировой
войны, объемы валютных рынков оставались достаточно скромными. В свяВведение
зи с необходимостью восстановления своей экономики европейские страны
и Япония были вынуждены пойти на огромные капиталовложения, и их
экспортные возможности были ограничены. Их балансы по текущим операциям
не могли быть активными, и их валютные резервы были ограничены.
Поэтому им приходилось жестко контролировать свои валютные ресурсы:
почти повсюду внешние расчеты регулировались административными методами.
Конец 50-х гг. знаменует возрождение валютных рынков: произошел возврат
к внешней конвертируемости европейских валют, хотя на первых порах
и ограниченной исключительно текущими операциями. Однако на самом
деле их быстрое развитие началось лишь с середины 60-х гг. и с тех пор не
прерывалось. Сегодня валютные рынки развиваются независимо от международной
торговли. Отныне объем операций на них несопоставим с объемом
мирового обмена товарами и услугами. Согласно данным обследования, проведенного
в апреле 1989 г. центральными банками, ежедневный объем операций
на валютных рынках поднялся до 500 млрд. долларов, удвоившись за
три года. Суммарный объем операций на этих рынках за неделю равен
годовому объему мирового экспорта товаров.
В 60-е гг. движение капиталов и перевод их из одной валюты в другую
создали проблемы в международных валютных отношениях. В этот период
международная валютная система была основана на фиксированных паритетах:
каждая страна обязана была обеспечивать стабильность курса своей валюты
на рынках, и любая игра на повышение или понижение курса какойнибудь
из валют делала неизбежным ослабление или ужесточение национальной
валютной политики соответствующей страны, что ограничивало ее
независимость в проведении экономической политики. Кризисы фунта стерлингов
в середине 60-х гг., марки и франка - в конце этого десятилетия и,
наконец, доллара - в начале 70-х гг. заставили ведущие промышленно развитые
страны приняться за разработку реформы международной валютной
системы.
Сначала предполагалось, -что переход к всеобщему "плаванию" валют,
решение о чем было принято сразу же после первого нефтяного шока, вернет
национальной валютной политике полную независимость. Но это привело к
колоссальным колебаниям курса доллара и показало, что это не тот путь.
Таким образом, ведущие промышленно развитые страны волей-неволей
вынуждены были приступить к координации своей валютной политики. Это
нашло конкретное выражение в соглашениях, заключенных "Группой семи"
в Плацце в сентябре 1985 г. и в Лувре в феврале 1986 г.
D Воздействие интеграции финансовых рынков
Свободное движение капиталов между ведущими промышленно развитыми
странами и порожденная им нарастающая интеграция финансовых рынков
вводят новое ограничение.
Если заинтересованная страна хочет стабилизировать курс своей валюты
относительно остальных, она вынуждена отказаться от независимости в
проведении валютной политики. В самом деле, в системе валютных курсов
любое разнонаправленное изменение процентных ставок может вызвать
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ, ВАЛЮТНЫЕ
И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
значительные перемещения капиталов с одного рынка на другой, что отразится
на уровне ликвидности отдельных стран. Опыт показал, что движение
капитала способно приобрести такой размах, что довольно скоро
оказывается невозможным обеспечить желаемую стабильность валютных
курсов. Как только капиталы начинают циркулировать свободно, определенная
координация валютной политики ведущих промышленно развитых
стран становится необходимостью для обеспечения стабильности валютных
рынков: рынки долговых обязательств становятся полностью взаимозависимыми.
Сверх того, биржевой крах в октябре 1987 г. показал, что координация
валютной политики необходима также для обеспечения стабильности рынков
акций и что последние в свою очередь стали тесно зависимыми друг
от друга. В самом деле, помимо таких глубинных причин, как, например,
переоценка конъюнктуры на некоторых биржах, реальный толчок этому
краху был дан плохо скоординированной валютной политикой Германии и
США, которая создала у профессионалов впечатление неизбежности резкого
подъема процентных ставок, способного привести к обесценению акций.
Распространение кризиса с одной биржи на другую также выявило реальную
взаимозависимость рынков акций крупных промышленно развитых
стран. Помимо психологических причин распространения колебаний на
главных рынках, и прежде всего в Нью-Йорке, присутствие иностранных
инвестиций на каждом национальном рынке также имеет дестабилизирующие
последствия - в случае негативных ожиданий на биржевых рынках
каждый инвестор имеет обыкновение отступать на свой национальный рынок,
который он знает лучше, и ликвидировать свои позиции на иностранных
биржах, что не может не способствовать глобализации кризиса. Крах
в октябре 1987 г. продемонстрировал масштабы последствий этой цепной
реакции.
Таким образом, усиление финансовой взаимозависимости вызывает необходимость
тесной координации валютной политики различных стран, и в
особенности политики процентных ставок. Это обусловливает также неизбежность
координации и всей экономической политики.
2.4.2. Потребность в координации экономической
политики
Европа уже приобрела такой опыт: развитие торговли вызывает необходимость
стабилизации валютных курсов, последняя же предполагает координацию
экономической политики.
Через десять лет после подписания Римского договора страны ЕЭС поняли,
что дальнейший прогресс Общего рынка невозможен без постепенного
валютного союза. Таким образом, основным элементом принятой в 1969 г.
программы углубления развития Сообщества бы
...Закладка в соц.сетях
