Жанр: Экономика
Оценка интеллектуальной собственности
...итовании физических и юридических лиц в
случаях возникновения споров о величине стоимости предмета
ипотеки.
? При составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся
супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае
возникновения спора о стоимости этого имущества.
? При выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской
Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или
муниципальных нужд.
? При проведении оценки объектов оценки в целях контроля за
правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об
исчислении налогооблагаемой базы.
Действие ст.8 Закона не распространяется на отношения, возникающие
при распоряжении государственными и муниципальными унитарными
предприятиями и учреждениями имуществом, закрепленным за ними на праве
хозяйственного ведения или оперативного управления, за исключением
случаев, когда распоряжение имуществом в соответствии с законодательством
России допускается с согласия собственника этого имущества.
Законодательство требует проведение денежной оценки
также в случаях:
1. Когда номинальная стоимость прав или имущества как вклада учредителя в
уставной фонд организации, учрежденной как общество с ограниченной
ответственностью, составляет более двухсот минимальных размеров оплаты
труда, установленных федеральным законом на дату представления
документов для государственной регистрации, согласно п.2 ст. 15
Федерального закона от 8 февраля 1998г. № 14 - ФЗ "Об обществах с
ограниченной ответственностью".
2. Если номинальная стоимость прав или имущества, вносимых в оплату
акций и иных ценных бумаг организации. Составляет более двухсот
минимальных размеров оплаты труда, согласно п.3 ст. 34 Федерального
закона от 26 декабря 1995г. № 208 - ФЗ "Об акционерных обществах".
3. Безвозмездного получения объектов. Которые приходуются на
бухгалтерских счетах организации в оценке по рыночной стоимости на дату
оприходования, согласно абз. 1.2,4 п.23 положения по ведению
бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в российской Федерации,
утвержденного приказом Минфина России от 29 июля 1998г. № 34. В
соответствии с п. 10.3 Положения по бухгалтерскому учету "Доходы
организации" ПБУ 9/99, утвержденного приказом Минфина России от 6 мая
1999г. № 32н, активы, полученные безвозмездно, принимаются к
бухгалтерскому учету по рыночной стоимости, рыночная стоимость
полученных безвозмездно активов определяется организацией на основе
действующих на дату их принятия к бухгалтерскому учету цен на данный
или аналогичный вид активов, данные о ценах, действовавших на дату
принятия к бухгалтерскому учету, должны быть подтверждены
документально или путем проведения экспертизы.
4. Обмена при совершении бартерных сделок, что следует из п.6. указа
Президента РФ от 18 августа 1996г. № 1209 "О государственном
регулировании внешнеторговых бартерных сделок".
5 ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ОИС
На сегодняшний день существует несколько подходов к оценке
интеллектуальной собственности. Предпочтения при выборе того или иного
подхода к оценке зависит от наличия необходимой информации, требований
покупателей или собственников объектов интеллектуальной собственности,
экономической ситуации на момент оценки.
Рыночный подход
метод сравнения продаж ОИС
метод стоимости замещения
Затратный подход
метод восстановительной стоимости
метод исходных затрат
метод расчета роялти
метод исключения ставки роялти
методы DCF
методы прямой капитализации
Доходный подход
Экспресс - оценка
метод избыточной прибыли
ДОХОДНЫЙ
метод основанный на "правиле 25%"
экспертные методы
Рисунок 5-1. Методы оценки интеллектуальной собственности
Подход к оценке стоимости - общий способ определения стоимости, в
рамках которого используются один или более методов оценки.
5.1 Рыночный подход
При рыночном подходе используется метод сравнения продаж, когда
рассматриваемый актив сравнивается с аналогичными объектами
интеллектуальной собственности или интересами в этих объектах либо с
ценными бумагами, обеспеченными неосязаемыми активами, которые были
проданы на открытом рынке.
Двумя наиболее распространенными источниками данных,
используемыми в сравнительном подходе, являются рынки, на которых
продаются как интересы в собственности на аналогичные неосязаемые
активы, так и деривативы (фьючерсы и опционы). Должна существовать
обоснованная база для сравнения, когда опора делается на сравнимые ОИС,
которые присутствуют в той же отрасли или бизнесе, что и рассматриваемый
ОИС, или в той же, которая реагирует на те же экономические переменные.
Когда для обеспечения ориентиров при определении величины стоимости
используются предыдущие сделки в отношении предмета оценки, могут
потребоваться корректировки данных с учетом течения времени и
изменившихся обстоятельств в экономике.
Основными элементами сравнения, которые должны
рассматриваться при отборе и анализе сделок по продаже
являются следующие:
1. Структура и объем юридических прав собственности на неосязаемое
имущество, передаваемых в сделке.
2. Существование каких-либо специальных условий и соглашений о
финансировании.
3. Экономические условия, которые существовали на соответствующем
вторичном рынке во время сделки по продаже.
4. Отрасль или бизнес, где использовался (или будет использоваться)
неосязаемый актив.
5. Физические характеристики ОИС.
6. Функциональные характеристики ОИС.
7. Технологические характеристики ОИС.
8. Включение других нематериальных активов в сделку.
Для определения диапазона рыночной цены ОИС выявляются, во-первых,
все технологические и технические преимущества, которые получает
собственник благодаря приобретению прав, и, во-вторых, диапазон возможных
рыночных оценок, соответствующий выделенной области техники.
Нижняя граница диапазона рассчитывается обеими сторонами как
минимальная приемлемая для собственника оценка платежа за раздел с
конкурентом области технической исключительности, обеспечиваемой
патентом. Эта оценка служит базой, на которой стоится тсратегия поведения
собственника при переговорах. Основные этапы расчета нижней границы
приведены в таблице 5.1.1.
Верхняя граница цены патента рассчитывается как максимальная
приемлемая для конкурента - потенциального лицензиата оценка платежа за
доступ к запатентованному новшеству.
Таблица 5.1 -1
№
этапа
Расчет растущего рынка
Расчет для поделенного рынка
1
Минимальная оценка ОИС (патента или
лицензии), приемлемая для
патентообладателя через расчеты
ожидаемого будущего приращения
прибыли патентообладателя на растущем
рынке, где патентообладатель имеет
установленную долю рынка, которая не
подвергается риску с проникновением
конкурента. При этом необходимо учесть
возможности альтернативного
использования капитала, требуемого для
расширения рынка, а также
целесообразность проведения экспансии.
Так как возможности для расширения
доли или объема рынка в основном
исчерпаны, оценка должна отражать
неизбежное при отказе от
исключительности, обеспечиваемой
патентом, уменьшение доли рынка,
занимаемой патентообладателем.
Простейший способ оценить эти
потери - рассчитать потерю прибыли
от продаж в каждом году наличия
патентной охраны, а затем
суммировать эти потери с учетом
коэффициентов дисконтирования.
Патентообладатель должен учесть поправку на эффект сопутствующих или
производных продаж (например, комплектующие изделия, расходные
материалы, программное обеспечение и т.д.)
При анализе дохода патентообладателя
учитываются издержки на
дополнительные производные мощности,
которые потребуются при отсутствии
конкурента и расширении производства,
издержки на расширение маркетинга и
сбыт, а так же риски, возникающие при
любом расширении рынка.
Учет изменений производственных
мощностей, сокращение расходов на
маркетинг и сбыт.
Источник: Бромберг Г.В. Основы патентного дела: Учеб. Пособие. М.: 2002.С.30.
Таким образом, в процессе определения цены существуют:
- две оценки, минимальные среди приемлемых для патентообладателя,
одна из которых вычислена патентообладателем, другая конкурентом;
- две оценки, максимальные среди приемлемых для конкурента, одна из
которых вычислена патентообладателем, другая конкурентом.
Предполагается, что патентообладатель и конкурент для переговоров
находят частично совпадающее пространство между соответствующими
оценками.
5.2 Затратный подход
Затратный подход используется при оценке стоимости ОИС, если
невозможно найти объект - аналог, отсутствует какой-либо опыт реализации
подобных объектов или прогноз будущих доходов не стабилен. Среда
реализации ОИС очень неопределенна и успех зависит от колоссального
количества факторов.
Затратный подход предполагает определение стоимости ОИС на основе
калькуляции затрат, необходимых для создания или приобретения, охраны,
производства и реализации объекта интеллектуальной собственности на момент
оценки.
К примеру, такие объекты интеллектуальной собственности, как
информационные базы данных, подпадающие под определение
нематериального актива, создаются на протяжении довольно длительного
периода, и расходы на их формирование чаще всего списываются по
расходным статьям. Собранная научная библиотека, к примеру, может
представлять собой огромную ценность - в некоторых случаях она может быть
самым дорогостоящим активом предприятия, особенно в тех случаях, если это
предприятие - научный институт или высшее учебное заведение. Но оценить
степень участия этого актива в создании других, а соответственно и долю в
будущих доходах практически невозможно. Активы подобного рода
оцениваются, как правило, методом стоимости создания, то есть с точки
зрения затратного подхода, без учета возможных прибылей.
Могут применяться несколько методов оценки затрат на создание ОИС:
? Метод стоимости замещения объекта оценки заключается в
суммировании затрат на создание ОИС, аналогичного объекту
оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки,
с учетом износа объекта оценки.
? Метод восстановительной стоимости заключается в суммировании
затрат в рыночных ценах, существующих на дату оценки, на создание
объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных
материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки.
? Метод исходных затрат заключается в суммировании исторических
(первоначальных) затраты, пересчитанных с учетом настоящих
условий с учетом индекса изменения цен в данной отрасли.
При оценке следует учитывать все существенные расходы, среди которых
такие как оплата труда, маркетинговые и рекламные расходы, расходы на
страхование рисков, связанных с объектами интеллектуальной собственности,
расходы и издержки на решение правовых конфликтов, на израсходованные
материалы, себестоимость научно-методического обеспечения,
индивидуализации собственной продукции - логотипа, лицензий,
сертификатов и т. д.
Оценщику необходимо выявить и отдавать себе отчет в наличии
различных форм устаревания - физическом износе, функциональном
устаревании, устаревании, учитываемом регулирующими органами,
технологическом устаревании и экономическом устаревании, которые должны
применяться к стоимости объекта интеллектуальной собственности.
Примеры.
Определение стоимости замещения ОИС.
Имеется локальная вычислительная сеть, обслуживаемая персоналом в количестве 10
человек. В связи с расширением организации возникает необходимость в решении
дополнительных задач управления. Для этого предусматривается создание нового
оборудования с повышенными характеристиками, позволяющая решить весь комплекс
задач управления, не увеличивая количество обслуживающего персонала. Необходимо
произвести оценку стоимости замещения оборудования, если известно, разработка
действующего оборудования продолжалась 2 года, была выполнена 3 года назад и ее
себестоимость приведенная к экономическим условиям расчетного года, составила 8050
тыс. руб. в разработке принимало участие 50 человек основного производственного
персонала организации - разработчика. Действующие оборудование относится к третьему
поколению. Планируемая численность основного производственного персонала
организации - разработчика по данному объекту составляет 60 человек.
1. Собственные затраты организации - разработчика в усредненных условиях
(условиях, соответствующих условиям разработки образца - аналога) рассчитываются по
формуле:
Ссоб ср= Тл*Чс*Vс (1)
Где:
Тл = 2 года - предельная продолжительность разработки образца,
Чс = 60 человек - необходимая среднегодовая численность основного
производственного персонала,
Vс - среднегодовая выработка на одного работающего по аналогичным работам.
Vс= С/сан соб / Чан * Тан (2)
Где:
С/сан соб - себестоимость собственных аналогичных работ предприятия -
разработчика,
Чан = 50 человек - численность персонала занятого выполнением аналогичных работ,
Тан = 2 года - продолжительность аналогичных работ.
Vс= 8050 / 50*2 = 80,5 тыс. руб. в год на человека.
Собственные расходы предприятия - разработчика составят:
Ссоб ср= 2*60*80,5 = 9 660 тыс.руб.
2. Производится распределение собственных затрат организации - разработчика в
усредненных условиях по основным статьям калькуляции (материалы и покупные
комплектующие изделия, заработная плата) по формуле:
Сi окр= g i /100 * Ссоб ср (3)
Где:
g i - норматив затрат по i - ой статье калькуляции определяемый по таблице 5.2-1.
Таблица 5.2-1
Распределение стоимости НИОКР по статьям калькуляции, %
Статьи калькуляции
Удельный вес стоимости
Материалы и покупные комплектующие изделия gм
Специальное оборудование для научных (экспериментальных)
целей gсо
Основная заработная плата gзп
Накладные расходы gн
Прочие производственные расходы (командировки) gппр
Прочие расходы gпр
Всего собственные расходы gсоб
Контрагентские расходы gка
Итого
9,8
1,5
25,6
19,7
0,8
Продолжение таблицы 5.2-1
0,1
57,5
42,5
Следовательно:
- собственные затраты на материалы и покупные комплектующие изделия в
усредненных условиях составят:
См окр= 9,8 /100 * 9660 = 946,7 тыс.руб.
- собственные затраты на заработную плату в усредненных условиях составят:
Ст окр= 25,6 /100 * 9660 = 2 473 тыс.руб.
3. Учитывается изменение величины стоимости материалов покупных
комплектующих изделий, а так же изменение объема заработной платы при разработке
образца, отличного по элементной базе от аналога:
См= С бм*Им = 946,7 *1,05 = 994 тыс.руб.
Ст= С бт*Изп = 2473 *0,95 = 2349,4 тыс. руб.
Где:
Им Изп - индексы изменения материальных и трудовых затрат, определяемые на
основании статистических данных по структуре затрат на разработку образцов с
применение различной элементной базы таблицы 5.2 -2, и 5.2-3.
Таблица 5.2-2
Переходные коэффициенты затрат при разработке образцов на элементной базе
различных поколений: материалы, покупные изделия и специальное оборудование
для научных (экспериментальных) целей
Поколение
анализируемого
образца
Поколение
аналога
1,0
0,14
0,13
0,13
0,12
6,8
1,0
0,95
0,9
0,86
7,17
1,05
1,0
0,94
0,91
6,52
1,1
1,05
1,0
0,95
7,88
1,15
1,09
1,04
1,0
Таблица 5.2-3
Переходные коэффициенты затрат при разработке образцов на элементной базе
различных поколений: заработная плата
Поколение
анализируемого
образца
Поколение
аналога
1,0
1,03
1,08
1,13
1,2
0,97
1,0
1,05
1,1
1,16
0,92
0,95
1,0
1,05
1,11
0,87
0,9
0,95
1,0
1,05
0,83
0,85
0,9
0,94
1,0
4. Дополнительные затраты, соответствующие предприятию - разработчику
рассматриваемого промышленного образца, рассчитываются по формуле:
Сдоп=Снакл + Сппр+ Спр (4)
Где:
Сдоп - сумма дополнительных затрат,
Снакл - накладные затраты,
Сппр - прочие производственные затраты,
Спр - прочие расходы.
Предположим, что на момент расчетов на предприятии - разработчике сложились и
утверждены следующие нормативы дополнительных затрат:
Накладные расходы - 240% фонда заработной платы.
Прочие производственные расходы - 1,5 фонда заработной платы.
Прочие расходы - 0,75% фонда заработной платы.
Тогда, дополнительные затраты на разработку нового оборудования составят:
Сдоп= 2,4*2349,4 + 0,015*2349,4 +0,0075*2349,4 =5691,4 тыс.руб.
5. Собственные затраты предприятия - разработчика рассчитываются по формуле:
Ссоб = См + Ст+ Сдоп = 994 + 2349,4 + 5691,4 = 9034,8 тыс.руб.
Где:
См - материальные расходы,
Ст - трудовые расходы,
Сдоп - дополнительные расходы.
6. Контрагентские расходы предприятия (Ска) - разработчика определяются по
формуле:
Ска=Ссоб* gка / gсоб = 9034,8 *42,5/57,5 = 6677,9 тыс.руб. (5)
Где:
Ссоб - собственные затраты предприятия - разработчика,
gка - удельный вес контрагентских работ табл.6.5-1
gсоб - удельный вес собственных работ табл. 6.5-1.
7. Стоимость замещения ОИС рассчитывается по формуле:
Свост=Ссоб + Ска= 9034,8 + 6677,9 = 15712,7 тыс. руб. (6)
Определение восстановительной стоимости ОИС.
Имеется локальная вычислительная сеть, обслуживаемая персоналом в количестве 5
человек. Необходимо произвести оценку восстановительной стоимости оборудования, если
известно, разработка действующего оборудования продолжалась 2 года, была выполнена 3
года назад и ее себестоимость приведенная к экономическим условиям расчетного года,
составила 8 050 тыс. руб. в разработке принимало участие 50 человек основного
производственного персонала организации - разработчика.
1. Собственные затраты организации - разработчика рассчитываются по формуле:
Ссоб ср= Тл*Чс*Vс (7)
Где:
Тл = 2 года - предельная продолжительность разработки образца,
Чс = 50 человек - необходимая среднегодовая численность основного
производственного персонала,
Vс - средняя выработка на одного работающего по идентичным работам.
Vс= С/сан соб / Чан * Тан (8)
Где:
С/сан соб - себестоимость собственных работ предприятия - разработчика,
Чан = 50 человек - численность персонала занятого выполнением идентичных работ,
Тан = 2 года - продолжительность идентичных работ.
Vс= 8050 / 50*2 = 80,5 тыс. руб. в год на человека.
Собственные расходы предприятия - разработчика составят:
Ссоб ср= 2*60*80,5 = 9660 тыс.руб.
2. Производится распределение собственных затрат организации - разработчика по
основным статьям калькуляции (материалы и покупные комплектующие изделия,
заработная плата) по формуле:
Сi окр= g i /100 * Ссоб ср (9)
Где:
g i - норматив затрат по i - ой статье калькуляции определяемый по таблице 5.2-4.
Таблица 5.2-4
Распределение стоимости НИОКР по статьям калькуляции, %
Статьи калькуляции
Удельный вес стоимости
Материалы и покупные комплектующие изделия gм
Специальное оборудование для научных (экспериментальных)
целей gсо
Основная заработная плата gзп
Накладные расходы gн
Прочие производственные расходы (командировки) gппр
Прочие расходы gпр
Всего собственные расходы gсоб
Контрагентские расходы gка
Итого
9,8
1,5
25,6
19,7
0,8
0,1
57,5
42,5
Следовательно:
- собственные затраты на материалы и покупные комплектующие изделия составят:
См окр= 9,8 /100 * 9660 = 946,7 тыс.руб.
- собственные затраты на заработную плату составят:
Ст окр= 25,6 /100 * 9660 = 2 473 тыс.руб.
3. Дополнительные затраты, соответствующие предприятию - разработчику
рассматриваемого промышленного образца, рассчитываются по формуле:
Сдоп=Снакл + Сппр+ Спр (10)
Где:
Сдоп - сумма дополнительных затрат,
Снакл - накладные затраты,
Сппр - прочие производственные затраты,
Спр - прочие расходы.
Предположим, что на момент расчетов на предприятии - разработчике сложились и
утверждены следующие нормативы дополнительных затрат:
Накладные расходы - 240% фонда заработной платы.
Прочие производственные расходы - 1,5 фонда заработной платы.
Прочие расходы - 0,75% фонда заработной платы.
Тогда дополнительные затраты на разработку нового оборудования составят:
Сдоп= 2,4*2473 + 0,015*2473 +0,0075*2473 =5990,7 тыс.руб.
4. Собственные затраты предприятия - разработчика рассчитываются по формуле:
Ссоб = См + Ст+ Сдоп = 994,7 + 2349,4 + 5990,7 = 9334,8 тыс.руб.
Где:
См - материальные расходы,
Ст - трудовые расходы,
Сдоп - дополнительные расходы.
5. Контрагентские расходы предприятия - разработчика определяются по формуле:
Ска=Ссоб* gка / gсоб = 9334,8*42,5/57,5 = 6899,6 тыс.руб. (11)
Где:
Ссоб - собственные затраты предприятия - разработчика,
gка - удельный вес контрагентских работ табл.6.5-1
gсоб - удельный вес собственных работ табл. 6.5-1.
6. Рассчитаем величину износа ОИС. Предположим, что полезный срок службы ОИС
составляет 20 лет. Следовательно, величина износа составит:
Иj = ((Ссоб + Ска)*3)/20 = 2435,16 тыс.руб. (12)
7. Восстановительная стоимость ОИС рассчитывается по следующей формуле:
Свост=(Ссоб + Ска) - Иj= 13799,24 тыс.руб. (13)
Задачи.
1. Необходимо определить стоимость разработки промышленного образца. Если в
соответствии с технической документацией и действующими нормами расхода определены
следующие значения материальных затрат:
- Собственные затраты на материалы и покупные изделия для выполнения опытноконструкторских
работ - 2108 тыс.руб.
- Собственные затраты на специальное оборудование - 324 тыс.руб.
- Затраты на заработную плату - 3529,6 тыс.руб.
- Накладные расходы составляют 140% от фонда заработной платы.
- Прочие производственные расходы составляют 1,5% от фонда заработной платы.
- Прочие прямые расходы - 0,75% от фонда заработной платы.
- Контрагентские расходы - 10726,3 тыс.руб.
2. Необходимо произвести оценку восстановительной стоимости оборудования,
обслуживаемого персоналом в составе 3 человек, если известно, что разработка
продолжалась 3 года, была выполнена 2 года назад и ее себестоимость приведенная к
экономическим условиям расчетного года, составила 11 560 тыс. руб. в разработке
принимало участие 40 человек основного производственного персонала организации -
разработчика.
3. Какова будет стоимость возмещения технологической линии, если известно,
разработка продолжалась 4 года, была выполнена 1 год назад, ее себестоимость составила
1 500 тыс. руб., в разработке принимало участие 30 человек основного производственного
персонала организации - разработчика.
5. Необходимо определить стоимость возмещения технологической линии, если
известно, что разработка продолжалась 5 лет, была выполнена 7 лет назад. Себестоимость
разработки на тот период 1 100 тыс. руб., в разработке принимало участие 40 человек
основного производственного персонала организации - разработчика.
5.3 Доходный подход
При доходном подходе стоимость неосязаемого актива или интереса в
неосязаемом активе определяется путем расчета приведенной к текущему
моменту стоимости прогнозируемых будущих выгод.
Различные методы оценки будут зависеть от характера неосязаемого
актива, от устойчивости и природы дохода.
Могут использоваться следующие методы оценки:
1. Метод дисконтированного денежного потока (DCF).
2. Метод прямой капитализации (превышение поступлений над затратами),
которая может извлекаться из неосязаемого актива и которая может
возникать, в частности, за счет надбавки к цене, снижения затрат или
эффекта масштаба.
3. Метод остаточного дохода или распределения остаточного дохода.
4. Экспресс - оценка.
5. Расчет стоимости роялти или арендной платы, которые пользователь
неосязаемого актива должен был бы в ином случае выплачивать законному
собственнику неосязаемого актива.
6. Метод освобождения от роялти.
7. Метод избыточной прибыли.
8. Правило 25%.
9. Метод реального экономического эффекта.
10. Метод экспертной оценки.
5.3.1 Метод дисконтирования денежного потока
В методе дисконтирования будущего денежного потока (Discounted Cash
Flow - DCF) рассчитываются денежные поступления для всех будущих
периодов. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения
ставки дисконтирования и использования техники расчета стоимости,
приведенной к текущему моменту. Метод дисконтирования используется для
ОИС, имеющих конкретные сроки службы. Принятый период времени обычно
представляет собой более короткий из двух сроков службы ОИС -
экономического или юридического.
Срок полезной службы - это период, в течение которого
неосязаемые активы, как ожидается, принесут собственнику
экономическую отдачу от активов и могут оцениваться оценщиком с
учетом следующих факторов:
1. Остающийся юридический срок службы.
2. Остающийся срок по контракту.
3. Остающийся физический срок службы.
4. Остающийся технологический срок службы.
5. Остающийся функциональный срок службы.
6. Остающийся экономический срок службы.
Дисконтированный денежный поток - DCF (Discounted Cash Flow),
рассчитывается по следующей формуле:
Мn= CF1 /(1+i) + CF2 /(1+i)2 + CF3 /(1+i)3 + ... + (14)
n
+ CFn /(1+i)n = ? CFt /(1+i) t
t=1
Где:
CFt - поток выгод (денежный поток) в году t от использования объекта оценки.
Mn - сумма (стоимость) ОИС через n лет.
Mn = M0 (1+i) n (15) M0 = Мn /(1+i )n (15)
Где:
M0 - начальная сумма,
i - ставка ссудного процента (ставка дисконтирования).
Ставки дисконтирования (i) определяются по данным рынка на момент
оценки и выражаются к
...Поділитися у соцмережах
